Обвал корпоративных облигаций США - первая возможность для покупки
На прошлой неделе несколько крупнейших американских хедж-фондов были вынуждены начать принудительную продажу портфелей в связи с маржин-колами. Прежде всего, это относится к фондам, использовавшим стратегию risk parity. Как правило, для её реализации фонды используют кредитное плечо для покупки облигаций или акций. В случае резкого падения рынков и вывода средств вкладчиков, такие фонды вынуждены очень быстро распродавать портфели. По оценкам Bloomberg, общий отток из облигаций инвестиционного качества с начала марта превысил 100 млрд долл.
К вынужденным продажам со стороны фондов добавилась ситуация с коронавирусом. Облигации торгуются преимущественно на внебиржевом рынке, где сделки исполняются профессиональными трейдерами. Из-за введения карантина, трейдеры в крупнейших банках оказались недоступны или просто заболели. В итоге рынок облигаций буквально перестал существовать, а фонды, ликвидирующие позиции, вынуждены были соглашаться на крайне низкие цены продажи.
Падение цен на облигации инвестиционного уровня уже сопоставимо с уровнями кризиса 2008 года. С нашей точки зрения, это произошло не только из-за ожиданий скорой рецессии в экономике на фоне коронавируса, но и из-за вынужденных продаж фондами. Мы считаем, что большинство крупнейших компаний сохранят инвестиционные рейтинги даже при наступлении полноценной рецессии.
Мы считаем, что сейчас сложилась идеальная ситуация для покупки облигаций инвестиционного рейтинга. История показывает, что их котировки восстанавливаются в течение 1-2 кварталов даже при наступлении полноценной рецессии в экономике. Наиболее сильно пострадали облигации нефтяных компаний, в том числе крупнейших международных производителей нефти. Цены на длинные облигации упали на 20-30% и сейчас дают доходность в 5-6% годовых и выше.
Кроме того, стоит обратить внимание на крупнейшие ETF облигаций инвестиционного качества, такие как LQD. Сейчас такие фонды торгуются с дисконтом к стоимости чистых активов (NAV) в 3-5%. Исторически дисконт быстро исчезает за счет работы профессиональных арбитражных стратегий.
Мы считаем, что основной объем распродаж в облигациях инвестиционного качества уже закончился и начинаем формировать позиции.
На прошлой неделе несколько крупнейших американских хедж-фондов были вынуждены начать принудительную продажу портфелей в связи с маржин-колами. Прежде всего, это относится к фондам, использовавшим стратегию risk parity. Как правило, для её реализации фонды используют кредитное плечо для покупки облигаций или акций. В случае резкого падения рынков и вывода средств вкладчиков, такие фонды вынуждены очень быстро распродавать портфели. По оценкам Bloomberg, общий отток из облигаций инвестиционного качества с начала марта превысил 100 млрд долл.
К вынужденным продажам со стороны фондов добавилась ситуация с коронавирусом. Облигации торгуются преимущественно на внебиржевом рынке, где сделки исполняются профессиональными трейдерами. Из-за введения карантина, трейдеры в крупнейших банках оказались недоступны или просто заболели. В итоге рынок облигаций буквально перестал существовать, а фонды, ликвидирующие позиции, вынуждены были соглашаться на крайне низкие цены продажи.
Падение цен на облигации инвестиционного уровня уже сопоставимо с уровнями кризиса 2008 года. С нашей точки зрения, это произошло не только из-за ожиданий скорой рецессии в экономике на фоне коронавируса, но и из-за вынужденных продаж фондами. Мы считаем, что большинство крупнейших компаний сохранят инвестиционные рейтинги даже при наступлении полноценной рецессии.
Мы считаем, что сейчас сложилась идеальная ситуация для покупки облигаций инвестиционного рейтинга. История показывает, что их котировки восстанавливаются в течение 1-2 кварталов даже при наступлении полноценной рецессии в экономике. Наиболее сильно пострадали облигации нефтяных компаний, в том числе крупнейших международных производителей нефти. Цены на длинные облигации упали на 20-30% и сейчас дают доходность в 5-6% годовых и выше.
Кроме того, стоит обратить внимание на крупнейшие ETF облигаций инвестиционного качества, такие как LQD. Сейчас такие фонды торгуются с дисконтом к стоимости чистых активов (NAV) в 3-5%. Исторически дисконт быстро исчезает за счет работы профессиональных арбитражных стратегий.
Мы считаем, что основной объем распродаж в облигациях инвестиционного качества уже закончился и начинаем формировать позиции.
Артем Калинин
