Newmont: чрезмерный негатив, рост на горизонте
Акции крупнейшей золотодобывающей компании Newmont (NEM) упали со своих максимумов, достигнутых весной 2022 года, на 60%. При этом стоимость золота сейчас выше: $2.050 по сравнению с $1.950 за унцию на пике стоимости акций. Что произошло?
В течение последних двух лет бизнес компании ощутил на себе ряд проблем, которые снизили рентабельность:
- Инфляционное давление повлекло удорожание горнодобывающего оборудования и капитальных вложений.
- Дефицит рабочей силы стал причиной увеличения одной из главных статей расходов — заработной платы.
- Проблемы на некоторых рудниках вызвали временные остановки производства.
Всё это привело к увеличению главного показателя операционной эффективности майнингового бизнеса — AISC (all-in sustaining costs) — с $1.056 за унцию золота в 4 квартале 2021 до $1.426 в 3 квартале 2023.
Несмотря на все эти проблемы мы считаем, что сейчас имеется хорошая возможность начать формировать позицию в акциях компании:
- Ожидания на рынке по компании чересчур негативные — и уже заложены в цену.
- Проблемы с операционной эффективностью решаются: мы уже видим снижение затрат в 3 квартале 2023 по сравнению с 2 кварталом 2023.
- В начале этого года Newmont закроет сделку по приобретению австралийского майнера Newcrest, и мы увидим более эффективную объединенную компанию. Активы Newcrest имеют лучшую позицию на кривой затрат.
- После слияния мы оцениваем FCF yield 2024 года на уровне 10-11% при текущих ценах на золото.
- Исторически снижение ставок центральными банками приводило к росту цены на золото.
Отдельно стоит рассмотреть вопрос с дивидендами:
- Дивидендная политика компании предполагает квартальные выплаты по $0.4 на акцию, а текущая форвардная дивдоходность составляет 4.9%.
- Высокая дивидендная доходность — это хорошо, но только в том случае, если выплаты акционерам покрываются прибылью и денежными потоками. В 2022 году Newmont сгенерировал около $1.1 млрд свободного денежного потока при годовых дивидендах $1.7 млрд. Долговая нагрузка у компании небольшая — то есть ситуация, в целом, выглядит некритично.
Мы считаем, что по итогам 2023 года компания может несколько снизить дивидендные выплаты, но долгосрочно ситуация выглядит устойчиво, и дивидендная доходность на уровне 4-5% будет сохранена. Поэтому мы бы рекомендовали формировать позицию двумя частями — до и после отчетности по году.
Вам может быть интересно
Еще больше полезных материалов на нашем телеграм-канале https://t.me/leonfo