Прогноз на 2024
Главные выводы
Главной темой 2024 года будет переход большинства центральных банков к снижению процентных ставок на фоне понижения инфляции и замедления роста экономики в США.
Такой экономический режим позитивен для длинных гособлигаций в США и ЕС, цены на которые должны начать рост после трех лет падения. Мы прогнозируем, что доход по 10-летним гособлигациям США превысит 7% за год.
Рост экономики США в 2023 году превысил прогнозы аналитиков благодаря значительным расходам государства и денежным резервам населения и компаний, оставшимся после стимулов периода ковида.
Мы ожидаем, что в 2024 году влияние этих факторов сильно сократится, что должно привести к замедлению роста ВВП в США до 1-1.5%. Однако более существенное падение экономики или рецессия маловероятны. В ЕС продолжится стагнация экономики, в Китае должны появиться первые сигналы выхода из рецессии.
Рынок акций в США закладывает достаточно оптимистичный сценарий, при этом потенциал роста крупнейших ИТ компаний, которые были главным драйвером роста индексов в 2023, сократился до 10%. Наиболее привлекательными становятся сектора, выигрывающие от снижения ставок (REITS, электроэнергетика, добыча золота), а также дивидендные бумаги.
Мы прогнозируем рост индекса S&P500 до 5000 пунктов в 2024 году, при этом рост должен начаться ближе к середине года на фоне начала понижения процентных ставок и сезонного роста перед выборами в США.
Индексы корпоративных облигаций могут показать умеренное снижение цен из-за роста кредитных рисков в связи с замедлением экономики. В тоже время, благодаря высоким купонам, текущая доходность этих бумаг уже сильно превышает прогноз по инфляции, что поддержит спрос инвесторов. Мы ожидаем, что доход по корпоративным облигациям среднего качества будет в пределах 6%-7%.
Начало цикла понижения ставок и умеренное снижение курса доллара должны запустить новый тренд роста цен на золото. Мы прогнозируем, что цена достигнет 2300 в течение года.
На рынке нефти сохраняется умеренный дефицит, связанный со стабильным ростом спроса в Азии и ограничением роста производства со стороны компаний США и ЕС. Мы ожидаем, что нефть будет в диапазоне $80-90 Брент в следующем году.
Переход к более мягкой политике в США должен привести к умеренному ослаблению доллара против Евро, что позитивно для рынков развивающихся стран.
В целом, мы рекомендуем увеличивать долю золота, длинных гособлигаций в портфелях за счет сокращения фондов денежного рынка и депозитов.
Главные инвестиционные идеи 2024
Акции нефтяных и нефтесервисных компаний США. Мы считаем, что, несмотря на замедление экономики, в течение следующего года цена Brent останется на высоком уровне, торгуясь в коридоре $75–$95 за баррель. Это обусловлено сокращением производства со стороны ОПЕК, увеличением спроса в Китае, а также планами США по пополнению своего стратегического нефтяного резерва.
Золото и акции золотодобытчиков. Мы считаем, что сочетание падения процентных ставок и ослабления доллара, ожидаемое в следующем году, будет особенно выгодно для рынка золота. Золотодобывающие компании сейчас платят рекордно высокие дивиденды и оценены с дисконтом.
Облигационный ренессанс. Последние несколько лет были тяжелыми для данного класса активов. Мы считаем, что в 2024 году нас ждет возрождение интереса к облигациям, связанное с завершением цикла повышения ставок мировыми центробанками. Это как минимум стабилизирует цены. При этом качественные компании все еще предлагают высокий купонный доход, что должно обеспечить доходность значительно выше инфляции.
Дивидендные акции. Сюда мы включаем потребительские компании (Consumer Staples), компании сектора коммунальных услуг (Utilities) и биржевые фонды недвижимости (REITs). Данные компании по своим характеристикам похожи на облигации и будут переоцениваться по мере снижения ставок.
Американские компании, обслуживающие рынок криптовалют. Мы считаем, что всплеск интереса к криптовалютам, начавшийся в конце 2023 года, продолжится. Текущий стал годом оздоровления криптоиндустрии, произошедшего на фоне проблем у «несистемных» криптобирж. Рынок криптовалют вступает в новую фазу, с более строгим регулированием и повышенной прозрачностью участников.
Хедж фонды. Наша любимая ниша на 2024 год - финансирование судебных исков через фонды. Это сравнительно новый вид стратегий, который сейчас активно развивается, при этом у LEON уже есть уникальный опыт в этой сфере. Диверсифицированный портфель даст доходность 15-25%, причем не зависит от отдельных судебных исходов и никак не связан с рынками акций и облигаций.
Венчурные фонды. После «ковидного пузыря» и роста процентных ставок оценка молодых стартапов снижается уже второй год подряд. Исторически наиболее высокая доходность у этого класса активов – при входе в годы после рыночных спадов.
Прогноз по классам активов от LEON
В акциях мы ожидаем, что рост будет реализован ближе к концу 2024 года, а первая половина года может быть использована для покупок.
В облигациях начался новый тренд роста цен на бумаги высокого качества.
Хедж фонды смогут обеспечить стабильную доходность (стратегии арбитража и прямого кредитования).
Золото будет расти во втором полугодии на фоне ослабления доллара и снижения ставок.
USD незначительно ослабнет против EUR.
Прогнозы от брокеров по классам активов
- Большинство стратегов банков ожидает замедление роста ВВП США на фоне снижения инфляции.
- Согласно их прогнозам, потенциал роста американских акций не превышает 3.5%, так как рынок уже закладывает позитивный сценарий.
- Консенсус по ставке ФРС составляет 4.5% на конец 2024 года.
- Стратеги видят потенциал в высокодоходных корпоративных облигациях (рейтинг ВВ и ниже).
- Прогноз по золоту предусматривает лишь небольшое повышение.
- В нефти ожидается рост на 15-20%.
Прогнозы экономистов по США
Облигации – возвращение интереса
Долгосрочные облигации США упали на 50% со своего пика – первый раз в истории США
Главные центробанки закончили цикл повышения ставок. Это значит, что цена длинных облигаций начнет расти.
Облигации дают доходность сильно выше инфляции. Это значит, что инвесторы получают достойную компенсацию за принимаемые риски.
Компании выпускают облигации с высокими купонами. Это значит, что инвесторы получают стабильный высокий купонный доход независимо от движения цен.
Замедление экономики США в 2024 году. Это значит, что мы купим корпоративные облигации на очень привлекательных уровнях.
В совокупности это означает, что мы ожидаем доходность 7%+ для широкого портфеля облигаций.
Акции – рост во второй половине года
Мы ждем, что первую половину 2024 года рынок акций проведет в «боковике» на фоне дальнейшего охлаждения рынка труда и потребительского спроса, без наступления рецессии.
Далее, по мере перехода ФРС к стимулирующей политике, мы прогнозируем возобновление роста с целью 5.000 пунктов по индексу S&P500 на конец года.
В первой половине года ожидания по прибыли компаний (EPS) останутся на текущем уровне, но начнут улучшаться ближе к концу года.
Изменение рыночных коэффициентов будет незначительным, так как рынок уже оценен в 19 P/E, и мы прогнозируем лишь незначительное улучшение до 20х к концу года.
Фонды – финансирование судебных исков
Хедж-фонды, фондирующие массовые розничные судебные иски, крупные коммерческие споры и ссуды адвокатским конторам.
- Показывают высокую стабильную доходность (15%-25% годовых).
- Не имеют корреляции с прочими классами активов.
- Сравнительно новый вид стратегий, практически не был доступен инвесторам до недавнего времени. Мы ожидаем дальнейшего развития этой ниши.
- LEON одним из первых инвестировал в такие стратегии и набрался уникального опыта.
- Прецедентное право и сильное законодательство в области защиты прав потребителей снижает риски неуспеха «стандартизованных» розничных дел.
- Часто денежные потоки по портфелю дел находятся под контролем банка.
Венчур – отличная точка входа в венчур
Венчурные фонды, запущенные сразу после рыночных спадов, показывают повышенную доходность.
- Снижается цена входа: При падении публичного фондового рынка, у частных компаний тоже падает оценка (Цена/Выручка)
- Повышается рост: Дефицит капитала в рецессию означает снижение конкуренции для выживших стартапов
- «Винтаж» (год запуска) 2024 г. будет удачным для венчура
Доходность (IRR , % годовых) венчурных фондов и фондов Private Equity по винтажам c 2000 по 2019 г.:
