IPO Instacart: рассказываем самое главное

Вчера стартовали торги акций Instacart (CART) — сервиса для доставки продуктов из магазинов. Официально компания называется Maplebear Inc. Акции вчера закрылись на 12% выше цены IPO и завершили первый день торгов на уровне $33.7 за бумагу. Однако важнее то, что бумаги сначала открылись на уровне $42 за акцию (на 40% выше цены IPO), но в течение дня сдулись до $33.7. Текущая капитализация компании составляет $11 млрд.

Про компанию

Instacart была основана в 2012 году и изначально расширялась в регионах США, где была легальна доставка алкоголя. Бум роста пришелся, конечно же, на период пандемии с увеличением выручки в 600%. За свою историю компания получила $2.7 млрд финансирования от VC-фирм, ее крупнейшими акционерами являются Sequoia и Andreessen Horowitz.

Коротко про финансовые показатели

В 2022 году выручка компании составила $2.55 млрд (рост 40% к 2021 году — ускорение относительно 2021 года с 24%). За 6 месяцев 2023 года выручка выросла на 31%. Удивителен тот факт, что компания стабильно и достаточно эффективно контролирует расходы, при этом показывая высокие темпы роста.

Валовая маржа увеличилась до 75% в первой половине 2023 года (с 60% в 2020 году). Компания также вышла на операционную прибыль в 2022 году (с маржей 2%), в первой половине 2023 года операционная маржа составила 18%.

Стоит отметить, что ключевым фактором роста прибыльности CART является выручка от рекламы, которая в 2022 году составила 29% от общей выручки. В 2020 году выручка от рекламы составляла $295 млн, а к 2022 году выросла до $740 млн. Рекламная выручка в разы рентабельнее доходов от основной деятельности.

Оценка

CART собирался проводить IPO в "сочном" 2021 году с планируемой оценкой в $39 млрд. Вчерашний дебют оценил компанию почти в 4 раза ниже. В целом, оценка, учитывая темпы роста и контроль расходов, вполне адекватна — 3.7x выручек этого года и 16x EV/EBITDA. Аналогичная компания — Doordash (DASH) — оценивается в 6 годовых выручек и растёт похожими темпами, но, в отличие от Instacart, пока не прибыльна.

На графике — Показатели Instacart

Мнение LEON

В целом, мы сейчас наблюдаем некое оживление рынка IPO в США. В ближайшем будущем к большим размещениям ARM и CART планируют присоединится IT-компания Klavio (KVYO) и производитель обуви Birkenstock (BIRK).

Обычно, при нарастании количества IPO, есть две точки зрения:

• первая — бум IPO значит, что компании и их VC-инвесторы не ждут сильного роста рынка и хотят выручить средства с текущих уровней, ожидая снижения рынка акций;
• вторая — рост количества размещений может говорить о том, что аппетит инвесторов к риску увеличился, что должно поддержать рынок.

Мы не знаем, какой аргумент в данной ситуации имеет больший реальный вес. Но мы наблюдаем, что новые IPO не являются долгоиграющими и сдуваются после изначального хайпа. Вероятно, мы наблюдаем отложенный спрос, который генерируют компании, не успевшие выгодно разместиться в 2021 году.

Еще больше полезных материалов на нашем телеграм-канале https://t.me/leonfo