Fitch подписал себе смертный приговор

Рейтинговое агентство Fitch снизило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента США до AA+ c наивысшего рейтинга ААА. Прогноз по рейтингу пересмотрен на «стабильный».

Теперь Moody's Ratings является единственным оставшимся агентством среди трех крупнейших, сохраняющих рейтинг «ААА». Напомним, что S&P понизило его в 2011 году в связи с дебатами о потолке госдолга. В прошлый раз пересмотр рейтинга вниз привёл к коррекции индекса S&P на 15%.

Как Fitch аргументирует своё решение?

• «Erosion of Governance» или ухудшение стандартов управления. В том числе в вопросах налогообложения и управления долгом. Несмотря на достигнутое соглашение по потолку государственного долга Fitch считает текущий бюджетный процесс очень сложным в сравнении с большинством сопоставимых стран.
• Растущий дефицит бюджета. По нашему мнению, главный аргумент. По оценкам агентства, дефицит бюджета в США вырастет до 6,3% ВВП по итогам 2023 года с 3,7% в 2022, отражая слабые уровни доходов государства, новые инициативы в области расходов и сильно выросшую процентную нагрузку.
• Про последний немного подробнее: коэффициент процентных платежей к доходам бюджета к 2025 году будет составлять около 10%. Это произойдет как из-за более высокого абсолютного уровня долга, так и из-за устойчиво более высоких процентных ставок по долговым обязательствам. Для стран с рейтингом «АА» медианным значением является 2,8%.

Как это отразится на рынках?

Несмотря на довольно резкую реакцию инвесторов в 2011 году на понижение рейтингов в этот раз мы не ожидаем аналогичной реакции. Несмотря на перечисленные факторы США по-прежнему растут опережающими темпами в сравнении с другими крупными развитыми экономиками.

На облигационном рынке мы также не считаем, что будут резкие движения в доходностях в ту или иную сторону. Ожидания полного risk-off на рынках не выглядят рациональным сценарием в текущей ситуации.

На наш взгляд, инвесторам стоит начать постоянно держать в уме фразу “бюджетный кризис”, когда они размышляют о состоянии США. Удивительно, что при этом бизнес в стране чувствует себя отлично. Невольно задаешься вопросом, кто же управляет ситуацией: хваленый американский deep state или крупный бизнес?

P.S. Забавно, что Fitch выбрал для публикации именно начало августа — традиционно самого слабого месяца для рынков. Неужели директор Fitch не успел купить NVidia по 300?

Еще больше полезных материалов на нашем телеграм-канале https://t.me/leonfo