Alibaba и шесть IPO
![](/upload/iblock/7d2/daxayixw9oxayr3s74v9y72itoynkwwu.jpg)
Вчера Alibaba Group (BABA US, 9988 HK) заявила, что разделит свой бизнес на шесть отдельных компаний, каждая из которых сможет провести собственный IPO. На новостях акции выросли на 14%. Реструктуризация Alibaba должна повысить конкурентоспособность компании и “разблокировать” акционерную стоимость холдинга.
Объявление о реорганизации совпало с возвращением основателя Alibaba – Джека Ма в Китай после почти двух лет за границей. Напомним, что именно из-за его резких высказываний компания попала под прессинг китайских властей. Их недовольство вызвало то, что крупные IT-корпорации в стране собрали слишком много персональных данных и создают риски монополизации на рынках.
Что нам сказали про разделение?
У каждой бизнес-группы будет собственное управление — генеральные директор и совет директоров, они будут независимы. Среди них:
- Онлайн-шоппинг в Китае (69% выручки холдинга). Маркетплейсы Taobao и Tmall (ориентированные на внутренний рынок) останутся под управлением текущей структуры. Именно Taobao и Tmall генерирует основную операционную прибыль Alibaba.
- Облачные технологии и ИИ (8% выручки). Возглавлять Cloud Intelligence будет нынешний CEO – Даниэль Чжан. Это второй прибыльный сегмент компании, остальные – убыточны..
- Сервисы на местном рынке (5% выручки). Ожидается, что Local Services сфокусируется на службе доставки еды Ele.me.
- Логистика (7% выручки). За соответствующие службы будет отвечать Cainiao Smart Logistics.
- Международная онлайн-торговля (8% выручки). В Global Digital Commerce войдут такие площадки, как AliExpress и Lazada.
- Медиа (3% выручки). Digital Media and Entertainment будут отвечать за потоковое вещание и кинобизнес.
Зачем Alibaba делить бизнес?
Улучшить сентимент рынка. После выхода новостей о разделе инвесторы начнут оценивать компанию по методу “Суммы частей” (SOTP). Оценка по сумме отдельных подразделений больших компаний обычно выше, чем оценка консолидированного холдинга из-за так называемого “дисконта конгломерата”.
Повысить эффективность компании. Независимость в принятии решений у отдельных бизнес-групп должна привести к более эффективному менеджменту, так как на уровне большого холдинга процесс чересчур бюрократичен и медлителен.
Повысить перспективы роста. Отдельные компании смогут сами брать внешний капитал для роста. Раньше всё принималось на уровне головной компании и учёт средств не был прозрачен из-за взаиморасчетов между внутренними юнитами Alibaba.
Помириться с регуляторами. Разделение активов позволит компании снизить риски вмешательства государства в бизнес и снять претензии антимонопольных регуляторов.
Мнение LEON
Как будет проводиться реструктуризация бизнеса, мы пока не знаем, но видим два сценария:
- Alibaba мгновенно разделится, и текущие акционеры получат акции новых компаний. Мы считаем этот вариант менее вероятным из-за сложности структуры Alibaba и потенциальных проблем с аллокацией, так как инвесторы могут быть не согласны с оценкой подразделений.
- Alibaba будет постепенно делать IPO своих сегментов по мере готовности. В этом случае, по мере выделения юнитов, Alibaba будет получать кэш, который может распределить в виде специальных дивидендов для акционеров.
Что касается оценки, то потенциал роста у компании есть. Например, JPMorgan оценил холдинг Alibaba в $210 за акцию (BABA US) по сумме частей. Есть и более консервативный взгляд, от UBS, с оценкой в $132. Таким образом, мы видим диапазон потенциала роста от ~30% до ~100% по акциям Alibaba.
Мы считаем, что разумным будет держать акции до уровня в ~$150 за бумагу: по достижению данного уровня имеет смысл рассмотреть фиксирование прибыли по акциям.
Еще больше полезных материалов на нашем телеграм-канале https://t.me/leonfo