50 оттенков инфляции в США. Чего ждут на рынке от ФРС
Рынок позитивно воспринял данные по инфляции в США за март. Индекс потребительских цен (ИПЦ) замедлился до 5% и оказался лучше ожиданий. Напомним, что замедление инфляции означает более мягкую политику ФРС, а это, по идее, хорошо для рынка акций. Но не всё так очевидно, так что давайте разбираться.
«Замедление Шрёдингера»
Хоть общий ИПЦ и замедлился, рост базовой составляющей индекса ускорился до 5,6%. Базовый ИПЦ включает в себя инфляцию без учета цен на топливо и еду. Сама ФРС, в первую очередь, смотрит именно на базовый ИПЦ, так как цены на еду и топливо волатильные по своей природе и повлиять на них интервенции регулятора не могут. Второй важный разрез инфляции, за которым следит ФРС, это ИПЦ услуг: тут мы также увидели ускорение до 7,2%.
На радостях, что общий ИПЦ замедляется, рынок акций вырос, но при этом настроения на нем не сильно поменялись — из-за ускорения базовой составляющей индекса. Более того, теперь инвесторы даже меньше рассчитывают на ожидаемое смягчение политики ФРС. На прошлой неделе рынок фьючерсов указывал на три раунда снижения ставки в конце этого года, но после выхода данных по инфляции речь идет уже о двух раундах.
А кто виноват?
Рост и стабильность несырьевой инфляции (базового ИПЦ) обусловлены ростом цен на аренду жилья и связанным с этим сектором услуг. Аренда жилья составляет ~34% всего индекса ИПЦ и половину базового ИПЦ. К слову, если «выкинуть» стоимость аренды жилья из расчёта, то рост цен в марте был бы +3,4% (базовый ИПЦ) и +6,1% (ИПЦ услуг).
Надежда есть
Существует индекс цен на недвижимость: «S&P Case‐Shiller Home 20‐City Composite Price Index» (график мы приложили ниже). Данный индекс показывает динамику цен на недвижимость в 20 крупнейших городах США. За год — с апреля 2022 года — этот индекс упал с 21 пункта до 2,5 пунктов в этом месяце.
На графике — Динамика цен на недвижимость
Исторически, по исследованиям Fannie Mae, падение этого индекса приводит к тому, что цена аренды жилья снижается — правда, через пять кварталов. Хорошие новости в том, что 4 квартала уже прошло.
Мнение LEON
Даже небольшое замедление роста цен на рынке аренды жилья — это хорошо для инфляции (из-за высокой доли в расчете индекса ИПЦ). В моменте это будет хорошо для рынков, но не стоит забывать, что рост ИПЦ услуг, даже без учёта аренды жилья, всё еще на уровне 6,1%, а ФРС таргетирует 3-4%.
На данный момент рынок ожидает следующей динамики по ставке ФРС: повышение в мае, паузу в июне и два понижения на заседаниях в сентябре и декабре.
Еще больше полезных материалов на нашем телеграм-канале https://t.me/leonfo